中银海外证券股份有限公司王靖添,刘国强近期对招商汽船（601872）进行接洽并发布了接洽讲述《油运收入承压但盈利韧性越过，干散量价都升启动利润高增，集运航路结构优化利润率升迁》，给以招商汽船增捏评级。

　　招商汽船

　　公司浮现2024年年报功绩，公司2024年营业收入好意思满257.99亿元，同比微降0.32%；归母净利润好意思满51.07亿元，同比增长5.59%，分业务看，油运/散运/集运/滚装业务净利润差异好意思满26.35/15.48/13.14/3.37亿元，同比-14.52%/+72.19%/+50.52%/+26.69%。咱们觉得油轮商场供需趋紧，VLCC受益于老龄船拆解加快及买卖重构，有望重拾领涨地位，干散货吨海里需求有望稳步增长，保管公司增捏评级。

　　相沿评级的重心

　　2024年全年盈利慎重增长，集运四季度运量加多带动Q4功绩环比升迁。2024年，招商汽船好意思满营业收入257.99亿元，同比微降0.32%；归母净利润达51.07亿元，同比增长5.59%，盈利智力保捏韧性。2024年第四季度，招商汽船好意思满营业收入65.03亿元，环比增长7.28%，虽受油运商场季节性波动株连同比微降，但归母净利润达17.38亿元，环比大幅增长99.31%，创年内单季新高。公司四季度功绩环比明显增长原因系集运Q4运量好意思满大幅增长，同比增7%，环比增长38%，日本航路、东南亚航路、澳洲航路好意思满双位数增长，印巴航路增长达三位数。公司集运板块收效收拢了区域商场四季度旺季契机，落拓加多在高价值航路的运力投放。

　　油运收入承压但盈利韧性越过，干散量价都升启动利润高增，集运航路结构优化利润率升迁。2024年油运板块收入92.06亿元，同比下滑4.82%，分部利润26.35亿元，同比着落14.52%。油运收入承压主因VLCC2024年TCE水平较2023年着落10%。但通过脱硫塔船舶比例升迁及节能、智能等安装的加装，疏导好意思元债利息减少，空洞影响下2024年VLCC平均保本点同比着落约6%，因此盈利尚有韧性，链接担当盈利压舱石。干散货收入79.40亿元，同比增长11.70%，受益于2024年好望角型船TCE同比大涨58%至25,082好意思元/天，疏导VLOC长协锁定利润，散运分部毛利率升迁5.01pct至23.50%，分部利润15.48亿元，同比增长72.19%。集运收入54.34亿元，同比微降1.88%，但通过加大高价值航路的运力投放，毛利率加多12.30pct至29.94%，分部利润13.14亿元，同比增长50.52%。

　　瞻望将来，油轮有望重拾领涨地位，干散不同船型吨海里需求或有所分化。瞻望2025年，油轮商场供需趋紧，VLCC受益于老龄船拆解加快及买卖重构，有望重拾领涨地位。干散货板块公司聚焦西非矿产运载名堂，公司测度2025年寰宇海运量和吨海里增长约1%傍边，货种分化明显，与此同期，人人散货船船队模样运力增速测度1.6%，2025年散货船商场不同船型吨海里需求货进一步分化。集运短期濒临前几年订单托福后运力实足的压力，但需求仍保将保捏一定增长，字据德鲁里预测，2025年人人集装箱买卖量将保捏年均3%-4%的安定增长，主要受益于新兴商场需求的上升和人人供应链的捏续还原。将来区域航路收集深化与跨境电商物流拓展或在一定流程对冲浩繁运力托福风险。

　　估值

　　由于2024年油运运价涨幅不足预期，咱们养息此前公司盈利预测，测度公司2025-2027年归母净利润为59.10/70.72/78.46亿元，同比增长15.7%/19.7%/10.9%，EPS为0.73/0.87/0.96元/股，对应PE差异8.0/6.7/6.0倍，咱们仍然看好油散双周期朝上为公司带来的功绩弹性，保管公司增捏评级。评级濒临的主要风险

　　油运需求不足预期、燃油价钱大幅高潮、散运和集运需求不足预期。

　　证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据操办，华源证券孙延接洽员团队对该股接洽较为长远，近三年预测准确度均值为79.94%，其预测2025年度包摄净利润为盈利64.37亿，字据现价换算的预测PE为7.65。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级11家开yun体育网，增捏评级5家；以前90天内机构宗旨均价为8.95。